29.2 Hliðranir eftirspurnar og framboðs á gjaldeyrismörkuðum

29.2 Hliðranir eftirspurnar og framboðs á gjaldeyrismörkuðum

Bankar og gjaldeyrismiðlarar tengja saman fyrirtæki, heimili og fjárfesta sem kaupa og selja gjaldmiðla. Mynd 29.5(a) setur fram einfaldað markaðslíkan fyrir Bandaríkjadal gagnvart mexíkóskum pesóa. Lóðrétti ásinn sýnir pesóa á hvern dal og lárétti ásinn daglegt magn dala í viðskiptum. Eftirspurnarferill dala D og framboðsferill dala S skerast í E. Í þessu stílfærða dæmi er jafnvægisgengið 10 pesóar á dal og magnið 8,5 milljarðar dala.

Mynd 29.5(b) lýsir sama jafnvægi frá sjónarhóli pesóans. Lóðrétti ásinn sýnir dali á hvern pesóa og lárétti ásinn magn pesóa. Jafnvægið E er 0,10 dalir á pesóa og 85 milljarðar pesóa. Gengisskráningarnar eru gagnhverfar: 10 pesóar á dal jafngilda 1/10 = 0,10 dölum á pesóa. Magntölurnar lýsa sömu viðskiptum í sitt hvorri myntinni. Í raun eiga langflest alþjóðleg viðskipti með mexíkóska pesóa sér stað gagnvart Bandaríkjadal. Næst er skoðað hvað getur hliðrað ferlunum og breytt jafnvægisgenginu.

Væntingar um framtíðargengi

Væntingar um framtíðargengi geta breytt bæði eftirspurn og framboði núna. Hugsum okkur að trúverðugar nýjar upplýsingar fái fjárfesta til að vænta þess að pesóinn styrkist gagnvart dal. Fleiri vilja þá kaupa pesóa og eftirspurn hliðrast úr D₀ í D₁. Eigendur pesóa kunna jafnframt að bíða með sölu og framboð hliðrast úr S₀ í S₁. Í stílfærða dæminu á mynd 29.6 hækkar jafnvægisgengið úr 0,10 í 0,12 dali á pesóa og jafnvægismagnið úr 85 í 90 milljarða pesóa þegar jafnvægið færist úr E₀ í E₁.

Sami atburður getur hliðrað bæði eftirspurn og framboði á gjaldeyrismarkaði vegna þess að kaupendur og seljendur bregðast við sömu upplýsingum. Það er þó ekki sérstakt lögmál að báðir ferlar hliðrist alltaf eða jafn mikið. Við greiningu þarf að tilgreina hvaða aðilar breyta hegðun sinni og hvort breytingin snertir vilja þeirra til að kaupa, selja eða hvort tveggja.

Í mynd 29.6 ýta báðar hliðranir undir hærra verð pesóans í dölum. Áhrifin á magn eru hins vegar gagnstæð: meiri eftirspurn eykur jafnvægismagnið en minna framboð dregur úr því. Því ræðst magnbreytingin af hlutfallslegri stærð hliðrananna. Hún getur verið jákvæð, engin eða neikvæð; myndin sýnir aðeins eitt mögulegt tilvik.

Væntingar hjálpa einnig til við að skýra hvers vegna gengi getur breyst hratt. Ef margir vænta styrkingar kaupa þeir gjaldmiðilinn núna og geta þannig ýtt genginu upp áður en vænti atburðurinn verður. Verðhækkunin getur laðað fleiri kaupendur að og skapað sjálfstyrkjandi hreyfingu um tíma. Hið gagnstæða getur gerst þegar ótti við veikingu leiðir til sölu. Slík þróun er hvorki örugg né endalaus: nýjar upplýsingar, lausafjárþörf, áhættumörk og viðbrögð stefnumótenda geta stöðvað hana eða snúið henni við.

Munur á ávöxtun milli landa

Fjárfestar bera saman vænta áhættuleiðrétta ávöxtun eigna í ólíkum löndum og myntum. Ekki nægir að líta á nafnvexti eina sér; vænt gengisbreyting, verðbólga, greiðslufallsáhætta, lausafjáráhætta, skattar og gengisvarnir skipta einnig máli. Hugsum okkur, að öðru óbreyttu, að ávöxtun sambærilegra dollar-eigna hækki miðað við pesó-eignir. Eftirspurn eftir dölum getur þá hliðrast úr D₀ í D₁ og framboð dala úr S₀ í S₁, eins og mynd 29.7 sýnir. Í stílfærða dæminu styrkist dalurinn úr 8 í 9 pesóa á dal og magnið helst 8,5 milljarðar dala. Peningastefna getur haft áhrif á gengi með vöxtum, væntingum og fjármálaskilyrðum, en seðlabanki ræður ekki genginu einn og áhrifin ráðast af viðbrögðum markaðarins.

Verðbólga í samanburði við önnur lönd

Tiltölulega mikil verðbólga rýrir kaupmátt myntar og getur dregið úr eftirspurn eftir henni, sérstaklega ef ekki er búist við að gengið bæti mismuninn upp. Mexíkó glímdi við mjög mikla verðbólgu á níunda áratugnum og pesóinn veiktist verulega. Mynd 29.8 er þó stílfært framboðs- og eftirspurnardæmi en ekki nákvæm endurgerð sögulegs gengis eða þeirrar mynteiningar sem þá var notuð. Þar hliðrast eftirspurn úr D₀ í D₁ og framboð úr S₀ í S₁; verð pesóans lækkar úr 2,50 í 0,50 dali og magnið er teiknað óbreytt. Raunverulegt gengi ræðst jafnframt af peningastefnu, ríkisfjármálum, væntingum, áhættu og fjármagnsflæði.

Kaupmáttarjafnvægi

Til langs tíma setur hlutfallslegt verð sambærilegra vara ákveðið viðmið fyrir gengi. Ef sama auðseljanlega vara væri miklu ódýrari í einu landi eftir umreikning gætu kaupendur keypt hana þar og selt annars staðar. Slík viðskipti þrýsta verðmuninum saman. Flutningskostnaður, tollar, skattar, reglur, markaðsvald, ólík gæði og vörur sem ekki eru seldar milli landa valda þó því að verð verður ekki fullkomlega jafnt.

Sé einn Bandaríkjadalur 1,30 Kanadadala virði jafngilda 20.000 Bandaríkjadalir 26.000 Kanadadölum. Kostaði sambærilegur bíll mun minna í Kanada gætu kaupendur reynt að kaupa hann þar; kostaði hann mun meira gætu viðskiptin leitað í hina áttina. Kaup á sama eða jafngildum eignum á ólíkum mörkuðum til að hagnast á verðmun nefnast högnunarviðskipti. Í reynd þurfa kaupendur að taka tillit til flutnings, skatta, skráningar, ábyrgðar, gæða og reglna. Því eyða högnunarviðskipti aðeins þeim verðmun sem er meiri en allur slíkur kostnaður og áhætta.

Kaupmáttarjafnvægi lýsir því gengi sem jafnar verð á samanburðarhæfri vöru- og þjónustukörfu milli landa. Alþjóðlega samanburðaráætlunin, sem Alþjóðabankinn samhæfir, safnar ítarlegum verð- og útgjaldagögnum og reiknar kaupmáttarjafnvægisstuðla fyrir lönd. Körfurnar ná einnig til margra þjónustuliða og annarra vara sem eru ekki auðveldlega seldar yfir landamæri.

Kaupmáttarjafnvægi er einkum notað til að bera saman raunverulegt umfang hagkerfa og lífskjör. Hugsum okkur að landsframleiðsla Japans sé 500 billjónir jena bæði 2014 og 2015. Við markaðsgengi 105 jen á dal verður hún um 4,8 billjónir dala; við 121 jen á dal verður hún um 4,1 billjón. Munurinn lítur út eins og samdráttur þótt jenatalan sé óbreytt og segir ekki einn sér til um breytingu á framleiðslumagni. Umreikningur með kaupmáttarjafnvægi dregur úr þessari skammtímasveiflu og leiðréttir að hluta fyrir verðlagsmun milli landa.

Markaðsgengi hentar þegar meta á raunveruleg gjaldeyrisviðskipti, greiðslur eða fjárhagslega stærð á tilteknum tíma. Kaupmáttarjafnvægi hentar betur við samanburð á því magni vöru og þjónustu sem tekjur eða landsframleiðsla kaupa innan hvers lands. Kaupmáttarjafnvægisstuðlar eru yfirleitt stöðugri en markaðsgengi en geta breyst vegna hlutfallslegs verðlags, nýrra gagna, vörukörfu og aðferðafræði.

Kaupmáttarjafnvægi getur einnig verið langtímaviðmið fyrir gengi, sérstaklega milli landa með náin viðskiptatengsl. Það er þó ekki nákvæm skammtímaspá. Vextir, áhætta, fjármagnsflæði, viðskiptakostnaður, verðstirðleiki og væntingar geta haldið markaðsgengi fjarri kaupmáttarjafnvægi árum saman. Því er gagnlegt að nota það ásamt öðrum upplýsingum, ekki sem sjálfvirka gengisreglu.