17.6 Aðrar fjármögnunarleiðir
17.6 Aðrar fjármögnunarleiðir
Að þessum hluta loknum átt þú að geta:
Eignir eru fjármagnaðar með skuldum eða eigin fé, en hvor flokkur getur samanstaðið af fleiri en einni tegund fjármagns með ólíkum kostnaði. WACC er því summa vægis hverrar fjármögnunarleiðar margfaldaðs með kostnaði hennar.
Forgangshlutabréf
Þótt fyrri WACC-dæmi hafi aðeins notað skuldir og almennt eigið fé tekur grunnformúlan einnig til forgangshlutafjár:
Fyrirtæki getur aflað eigin fjár með útgáfu forgangshlutabréfa auk almennra hlutabréfa. Forgangshlutabréf greiða fastan arð sem gengur fyrir arði almennra hluthafa.
Forgangshluthafar eru á milli lánveitenda og almennra hluthafa í kröfuröðinni. Vextir eru greiddir á undan forgangsarði og forgangsarður á undan almennum arði. Sama röð gildir við gjaldþrot: fyrst lánveitendur, síðan forgangshluthafar og loks almennir hluthafar.
Forgangshlutabréf líkjast skuldum að því leyti að þau lofa föstu sjóðstreymi. Sé forgangsarður ekki greiddur má ekki greiða almennan arð og í sumum tilvikum öðlast forgangshluthafar tímabundinn atkvæðisrétt. Þeir geta þó ekki knúið fram gjaldþrot eins og lánveitendur. Forgangshlutabréf teljast því eigið fé í skatta- og lagalegu tilliti.
Kostnaður forgangseiginfjár er reiknaður með formúlunni
Forgangshlutabréf Greene Building Company greiða $2.00 í árlegan arð og seljast á $21.80 á hlut. Kostnaður forgangshlutafjárins er því
Útgáfa nýs almenns hlutafjár
Starfandi fyrirtæki getur fjármagnað auknar eignir með eigin fé á tvo vegu: óráðstöfuðu eigin fé eða sölu nýrra hlutabréfa. Fyrri útreikningar kaflans hafa miðast við óráðstafað eigið fé.
Hreinn hagnaður eftir öll gjöld er afgangstekja hluthafa. Ólíkt föstum vaxtagreiðslum lánveitenda sveiflast ávinningur hluthafa með afkomunni: hann er mikill á góðu ári en lítill eða neikvæður á slæmu ári.
Hreinan hagnað má greiða út sem arð eða halda eftir til að fjármagna vöxt. Hluthafar samþykkja óráðstöfun hagnaðar ef þeir vænta að féð fari í arðbær verkefni og auki framtíðarávinning þeirra.
Óráðstafað eigið fé þarf ekki að afla á markaði en er ekki kostnaðarlaust. Hluthafar krefjast ávöxtunar fyrir að arðgreiðslu sé frestað og féð notað innan fyrirtækisins.
Af $1 milljón hreinum hagnaði eru $250.000 greidd í arð og $750.000 haldið eftir. Óráðstafað eigið fé getur þá fjármagnað $750.000 í nýjum eignum. Til að viðhalda 25% skuldum og 75% eigin fé þarf jafnframt að bæta við $250.000 í skuldum. Heildarfjármögnun eykst þannig um $1 milljón í sömu hlutföllum.
Vöxtur umfram $1 milljón krefst annaðhvort breyttrar fjármagnsskipanar eða nýrrar hlutafjárútgáfu. Mynd 17.5 sýnir fyrirtæki með $900 milljónir í eignum, fjármagnaðar með $225 milljónum í skuldum og $675 milljónum í eigin fé, eða 25% og 75%.
Óráðstafað eigið fé að fjárhæð $750.000 hækkar eigið fé í $675,75 milljónir. Með $250.000 skuldabréfaútgáfu hækka skuldir í $225,25 milljónir. Mynd 17.6 sýnir að fjármögnun og eignir aukast um $1.000.000 án þess að 25/75 fjármagnsskipanin breytist.
Gerum næst ráð fyrir 5% vaxtartækifæri í þenslu. Eignir þurfa þá að hækka úr $900 milljónum í $945 milljónir og fjármögnunarhlið efnahagsreikningsins að stækka um sömu fjárhæð.
Óráðstafað eigið fé hækkar eigið fé um $750.000 í $675,75 milljónir. Sé afgangurinn, $44,25 milljónir, allur fjármagnaður með skuldum hækkar skuldavægið í ($225.000.000 + $44.250.000)/$945.000.000 = 0,2849 = 28,49%.
Ef markmiðið er áfram 25% skuldir og 75% eigið fé þarf að gefa út ný hlutabréf í stað þess að skuldafjármagna mestallan vöxtinn. Mynd 17.7 sýnir fjármögnun $45 milljóna vaxtar með óbreyttri skipan. Eigið fé þarf að hækka í $708,75 milljónir; $750.000 koma úr óráðstöfuðu eigin fé og $33 milljónir úr nýju hlutafé.
Almennir hluthafar krefjast ávöxtunar af fjármagni sínu. Hafi fyrirtækið greitt $0.50 í arð á hlut, vænti 3% árlegs vaxtar arðsins og hlutabréfið seljist á $8.00 má meta kostnað almenns eigin fjár með fastvaxtarlíkani arðgreiðslna:
Kostnaður nýs eigin fjár er hærri en 9.44% vegna útgáfukostnaðar. Þótt fjárfestar greiði $8.00 á hlut fær fyrirtækið ekki alla fjárhæðina til fjármögnunar eigna. Útgáfukostnaður nær meðal annars til skráningar hjá Securities and Exchange Commission (SEC) og þóknunar fjárfestingarbanka fyrir sölu hlutanna.
Við nýja hlutafjárútgáfu er útgáfukostnaður dreginn frá hlutabréfaverði til að finna nettóandvirði fyrirtækisins. Kostnaður nýja eigin fjárins er
þar sem F er útgáfukostnaður á hlut. Sé hann $0.25 í dæminu verður kostnaður nýs eigin fjár
Útgáfa nýs almenns hlutafjár er dýrasta fjármögnunarleiðin. Almennir hluthafar eru afgangskröfuhafar og krefjast því þegar hærri ávöxtunar en kröfuhafar framar í röðinni. Við nýja útgáfu bætist útgáfukostnaður ofan á þennan eiginfjárkostnað.
Breytanleg skuldabréf
Breytanlegt skuldabréf veitir eiganda rétt til að skipta bréfinu fyrir fyrirfram ákveðinn fjölda almennra hlutabréfa. Fjöldi hluta fyrir hvert skuldabréf nefnist breytihlutfall.
Breytanlegt skuldabréf Sheridan Sodas er á gjalddaga í dag, hefur $1.000 nafnverð og breytihlutfall 20 hluta. Eigandinn getur annaðhvort fengið $1.000 eða 20 almenna hluti. Breytiverðið er því $1.000/20 = $50 á hlut. Breyting er hagkvæm þegar markaðsverð Sheridan er yfir $50; annars er nafnverðsgreiðslan verðmætari.
Breytirétturinn hefur jákvætt virði vegna þess að eigandinn getur valið verðmætari kostinn: $1.000 í reiðufé eða hlutabréfin. Rétturinn skapar mögulegan ávinning án þess að skerða nafnverðsgreiðsluna.
Verðmætur breytiréttur gerir fyrirtæki kleift að bjóða breytanlegar skuldir með lægri vöxtum en óbreytanlegar. Það lækkar þó ekki WACC án mótvægis, því skuldabréfaeigandinn velur milli breytingar í hlutafé og nafnverðsgreiðslu.
Breyting á $1.000 skuldabréfi verður aðeins valin þegar hlutabréfin eru meira virði en $1.000. Fyrirtækið afhendir þá verðmætari hlutabréf í stað nafnverðsins og núverandi hluthafar láta í reynd frá sér eignarhlut undir markaðsvirði. Lægri vextir breytanlegra skulda eru endurgjald fyrir þennan mögulega kostnað.